Dominando o ciclo de mercado

Howard Marks, cofundador de uma grande gestora de investimentos, escreveu este livro a partir de décadas de cartas a clientes. A tese é direta: o resultado de um investidor depende menos de adivinhar o futuro e mais de entender em que ponto do ciclo o mercado está e agir de forma compatível.

Ciclos são oscilações que se repetem: a economia cresce e desacelera, os lucros sobem e caem, o crédito se abre e se fecha, o humor dos investidores vai da euforia ao pânico. Ninguém consegue prever a data exata de cada virada, mas é possível reconhecer sinais de excesso ou de exagero.

O autor avisa que o livro não ensina a antecipar picos e fundos com precisão. Ele propõe algo mais modesto e mais útil: ter ideia da posição atual, ajustar o grau de risco e evitar os erros que quase todos cometem nos extremos. Tudo isso, claro, não é recomendação de investimento.

A ideia fundadora é a de que os ciclos são inevitáveis. Quando as coisas vão bem, muita gente acredita que vão continuar assim para sempre, e quando vão mal, que não há saída. Marks lembra que a história mostra o contrário, e que os extremos acabam corrigidos por si mesmos.

Isso acontece porque os próprios acontecimentos de um lado plantam as sementes do outro. A prosperidade aumenta a confiança, a confiança aumenta o endividamento, o endividamento aumenta o risco e a economia fica vulnerável. Em baixa, o medo reduz gastos e investimentos, o que cria condições para nova recuperação.

Para o autor, um dos erros mais comuns é extrapolar o presente em linha reta. O sujeito vê o preço do imóvel subir por cinco anos e conclui que vai subir mais cinco. Aprender a duvidar dessa extrapolação é meio caminho andado para investir com mais sobriedade.

O primeiro ciclo tratado é o da economia. Em geral, ela cresce de modo irregular, com períodos de expansão e de retração. Marks afirma que boa parte das oscilações vem de pequenas variações no consumo, nos estoques e nos investimentos, que se amplificam e se tornam expansões ou recessões.

Ele reconhece que previsões econômicas costumam falhar, em especial nos pontos de virada. Economistas acertam o que acontece quando as coisas seguem a tendência, mas erram quando ela se rompe. Por isso desconfia de quem diz saber o PIB do próximo ano com precisão e baseia nisso uma aposta pesada.

O que importa para o investidor é entender que o ciclo existe e influencia os negócios. Empresas sensíveis ao ciclo, como construtoras ou siderúrgicas, sofrem mais na recessão, enquanto outras são mais estáveis. Conhecer essa diferença ajuda a escolher onde assumir risco em cada fase.